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　　在通過收購影視公司實(shí)現(xiàn)“明星證券化”暫時(shí)降溫的背景下，直接聯(lián)手明星成立合資公司，成為上市公司爭(zhēng)奪明星的新方式。業(yè)內(nèi)人士表示，與明星或明星持股公司成立合資公司風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)更小。合資公司運(yùn)作成熟后，上市公司還可以收購明星持有的合資公司股權(quán)。

　　明星爭(zhēng)奪戰(zhàn)升級(jí)

　　北京文化日前公告稱，擬以自有資金1000萬元，與賈俞玲、張廣輝、孫集斌共同投資成立北京大碗娛樂文化傳媒有限公司，并占運(yùn)營(yíng)公司成立后總注冊(cè)資本的20%。資料顯示，合作方之一的自然人賈俞玲藝名賈玲，為著名相聲演員、喜劇演員，發(fā)起并創(chuàng)立了酷口相聲。

　　公司表示，本次對(duì)外投資成立運(yùn)營(yíng)公司，旨在背靠股東優(yōu)質(zhì)的娛樂圈資源以及豐富的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，從事喜劇創(chuàng)作、IP研發(fā)、藝人管理和影視劇綜藝節(jié)目的制作、投資等綜合業(yè)務(wù)，形成一套垂直產(chǎn)業(yè)布局，打造未來中國首家喜劇獨(dú)角獸公司。

　　6月2日晚間，唐德影視公告稱，公司與知名編劇王明娟共同投資成立上海星河傳說影視文化有限公司。標(biāo)的公司注冊(cè)資本800萬元，其中公司認(rèn)繳480萬元，占注冊(cè)資本的60%，王明娟認(rèn)繳320萬元，占注冊(cè)資本的40%。本次對(duì)外投資完成后，標(biāo)的公司將成為公司控股子公司，其財(cái)務(wù)報(bào)表將納入公司合并財(cái)務(wù)報(bào)告范圍。

　　公司表示，本次對(duì)外投資，有利于強(qiáng)化公司對(duì)影視文化行業(yè)優(yōu)質(zhì)IP的挖掘與儲(chǔ)備，增強(qiáng)公司編劇團(tuán)隊(duì)實(shí)力，提升公司影視作品質(zhì)量，增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力與盈利能力;通過投資與綁定業(yè)內(nèi)優(yōu)質(zhì)編劇人才，使其在行業(yè)內(nèi)的資源得以充分發(fā)揮及利用，進(jìn)一步鞏固與強(qiáng)化公司主營(yíng)業(yè)務(wù)，為后續(xù)向產(chǎn)業(yè)鏈上下游延伸夯實(shí)基礎(chǔ)。

　　“與收購明星持股的影視公司，實(shí)現(xiàn)明星證券化不同，與明星直接成立合資公司看重的是對(duì)自帶IP光環(huán)的明星資源的挖掘和儲(chǔ)備，這成為上市公司‘圈明星’的新方式，這也從一個(gè)側(cè)面反映出上市公司對(duì)于明星的爭(zhēng)奪已經(jīng)白熱化。”有業(yè)內(nèi)人士對(duì)中國證券報(bào)記者表示。

　　“明星證券化”落潮

　　由于多種因素影響，通過收購影視公司實(shí)現(xiàn)“明星證券化”浪潮暫告一段落。

　　以唐德影視為例，在宣布與愛美神成立合資公司前，公司于3月28日晚間公告稱，正在籌劃以現(xiàn)金方式收購無錫愛美神影視文化有限公司51%股份的事宜。不過，6月24日晚間，公司再次公告稱，鑒于公司與交易對(duì)方就本次重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)未達(dá)成一致，交易雙方?jīng)Q定終止籌劃本次重大資產(chǎn)重組。

　　唐德影視終止收購愛美神與后者逾7億元的估值不無關(guān)系。4月11日，深交所為此向唐德影視發(fā)出問詢函，要求唐德影視就收購無錫愛美神影視文化公司一事作出說明。而在暴風(fēng)科技擬10.8億元收購影星劉詩詩、趙麗穎等持股的稻草熊影業(yè)60%股權(quán)的方案被證監(jiān)會(huì)否決后，唐德影視隨后主動(dòng)終止了收購愛美神的方案。

　　同時(shí)，深交所針對(duì)“明星證券化”修訂了新規(guī)。7月14日，深交所對(duì)《創(chuàng)業(yè)板行業(yè)信息披露指引第1號(hào)——上市公司從事廣播電影電視業(yè)務(wù)》進(jìn)行了最新修訂。深交所指出，上市公司與制片人、導(dǎo)演、演員在業(yè)務(wù)、股權(quán)等方面的合作方式不斷創(chuàng)新，明星證券化成為市場(chǎng)熱點(diǎn)，上市公司與演職人員的合作及業(yè)績(jī)對(duì)賭事項(xiàng)對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)有重大影響。對(duì)于市場(chǎng)普遍關(guān)注的明星證券化事項(xiàng)，本次修訂要求公司除披露估值基礎(chǔ)、業(yè)績(jī)承諾等情況外，還需對(duì)演職人員入股時(shí)的出資作價(jià)依據(jù)進(jìn)行說明，與其他投資者的入股價(jià)格進(jìn)行對(duì)比，并說明演職人員是否有具體的合作安排。

　　在收購明星影視公司股權(quán)暫時(shí)落潮的背景下，聯(lián)手明星成立合資公司在一定程度上成為替代方式。與宣布終止收購愛美神的同時(shí)，唐德影視公告稱，公司與范冰冰旗下公司愛美神共同投資設(shè)立一家有限責(zé)任公司，從事影視制作服務(wù)業(yè)務(wù)。新公司注冊(cè)資本3000萬元，其中公司認(rèn)繳1470萬元，占注冊(cè)資本的49%，愛美神認(rèn)繳1530萬元，占注冊(cè)資本的51%。本次對(duì)外投資完成后，新公司將成為公司的參股子公司。

　　行業(yè)發(fā)展隱憂浮現(xiàn)

　　從“明星證券化”到“明星IP化”，上市公司熱衷“圈明星”，到底意欲何為?

　　“從國內(nèi)影視業(yè)的發(fā)展過程看，2009年以來，大型影視公司已紛紛登陸資本市場(chǎng)。2014年以來，借助資本市場(chǎng)平臺(tái)，影視上市公司對(duì)未上市的影視資產(chǎn)展開了大規(guī)模并購，很多非影視公司也通過跨界并購的方式進(jìn)軍影視業(yè)，影視資產(chǎn)的估值水漲船高。目前主要影視資產(chǎn)被陸續(xù)瓜分完畢，大明星、大導(dǎo)演、大編劇成為新的爭(zhēng)奪對(duì)象。”上述業(yè)內(nèi)人士告訴中國證券報(bào)記者。

　　在激烈的爭(zhēng)奪下，上市公司對(duì)于明星過度熱衷隱憂浮現(xiàn)。特別是在明星證券化的過程中，標(biāo)的資產(chǎn)成立時(shí)間短、估值高企的問題凸顯。以華誼兄弟去年10月宣布收購的東陽美拉為例，后者成立于2015年9月，華誼兄弟公告收購時(shí)，其成立僅兩個(gè)多月。同時(shí)，東陽美拉注冊(cè)資本500萬元，總資產(chǎn)1.36萬元，負(fù)債1.91萬元，其70%股權(quán)估值卻高達(dá)10.5億元。

　　知名編劇宋方金對(duì)中國證券報(bào)記者表示，不少影視從業(yè)人員熱衷參與資本運(yùn)作套現(xiàn)，而不專注于內(nèi)容創(chuàng)作，對(duì)于行業(yè)發(fā)展存在較大隱患;而上市公司收購影視資產(chǎn)有業(yè)績(jī)要求，推動(dòng)內(nèi)容創(chuàng)作周期“短平快”，這種運(yùn)作方式可能導(dǎo)致內(nèi)容創(chuàng)作不成熟;當(dāng)前成熟的制作團(tuán)隊(duì)有限，而資本對(duì)于影視行業(yè)的追逐，使得市場(chǎng)快速擴(kuò)張，攤薄了人力資源，可能進(jìn)一步降低內(nèi)容質(zhì)量。

　　在此背景下，與明星或明星持股公司成立合資公司被看做一種更“保險(xiǎn)”的方式。“與直接收購明星持股的公司相比，與明星或明星持股公司成立合資公司由于沒有業(yè)績(jī)對(duì)賭，風(fēng)險(xiǎn)更小一些。而且在合資公司運(yùn)作成熟后，上市公司也可以收購明星持有的合資公司的股權(quán)，其實(shí)是殊途同歸。”任明杰 蔣潔瓊